必一体育-韩股“去杠杆”完成了吗？摩根大通“机构已近尾声”，汇丰“散户仍处高位”

发布时间：2026-08-23 01:48:04

华尔街见闻

摩根年夜通认为，韩国杠杆ETF去杠杆已经基本完成，对于冲基金去杠杆进度约达90%，KOSPI估值降至5倍市盈率的“危机程度”、总体配置吸引力已经现。汇丰则指出散户融资余额仅较峰值降落约15%，仍高达约220亿美元，且ETF范围缩水重要源在吃亏而非自动退却，去杠杆远未竣事。

统一天，两家顶级投行对于韩国市场去杠杆进程给出了大相径庭的判定。

自6月22日高点以来，KOSPI指数已经狂跌近40%。这场下跌始在基本面担心及资金轮动，随后被杠杆ETF的强迫平仓放年夜，近期又叠加了对于冲基金仓位的集中出清。市场于短期内履历了猛烈的布局性打击。

摩根年夜通：机构去杠杆靠近尾声，估值已经至“危机程度”

摩根年夜通股票宏不雅研究团队于7月29日的陈诉中指出，韩国市场的去杠杆进程已经年夜幅推进。

杠杆ETF方面，以韩国资产为标的的杠杆ETF范围于6月尾一度膨胀至500亿美元，相对于市值范围是美国同类产物的4倍，是此轮颠簸的焦点放年夜器。跟着市场下跌，该范围已经紧缩至170亿美元，且近期资金流入已经较着阻滞。该行认为，这一环节的去杠杆“已经基本完成”。

对于冲基金方面，摩根年夜通Prime账户数据显示，韩国市场多空比（L/S ratio）从岑岭时的5.7倍降至7月27日的3.2倍，联合7月28日至29日价格动量因子的年夜幅回撤，该行判定对于冲基金去杠杆进度已经达约90%，“已经靠近2025年区间上沿”。

散户融资方面，摩根年夜通的判定相对于乐不雅。融资余额今朝约为200亿美元，并未呈现快速爬升，占市值比例本年以来现实上是降落的。该行认为，韩国散户手中仍有足够的股票浮盈、现金贮备及海外资产，具有应答追加包管金的能力，“散户杠杆危害相对于可控”。

外资方面，年头至今外资累计卖出韩国股票逾1100亿美元，但该行指出，此中90%的流出集中于两只存储芯片龙头股。跟着这两只股票于MSCI新兴市场指数中的权重从6月尾的9.5%及8.3%别离降至6.5%及4.5%，被动卖出压力已经年夜幅减轻。

于估值层面，该行指出，KOSPI远期市盈率已经降至5倍，自由现金流估值一样处在“危机程度”，叠加仓位改善，总体配置吸引力已经闪现。

汇丰：散户杠杆仍高，去杠杆远未竣事

汇丰亚太股票计谋团队于同日发布的陈诉中，对于韩国去杠杆进程持更为谨慎的立场。

汇丰的焦点关切于在散户融资余额。数据显示，截至7月27日，韩国散户融资余额约为32万亿韩元（约220亿美元），较6月峰值仅降落约15%，“仍处在高位”。7月强迫平仓有所增长，但被平仓的融资余额仅占总量的2%，去杠杆力度十分有限。

汇丰的另外一个存眷点是单只股票杠杆ETF。该类产物范围已经从峰值缩水至约100亿美元，约为峰值的三分之一。但汇丰夸大，这一缩水“重要由本钱丧失驱动，而非投资者自动离场”——散户仍于连续买入，不管是单只股票杠杆ETF还有是指数挂钩产物。

这一判定与摩根年夜通形成为了较着不合。摩根年夜通将ETF范围降落视为去杠杆完成的旌旗灯号，而汇丰则认为，范围缩水暗地里是吃亏而非退却，潜于危害并未真正开释。

羁系脱手：FSC提早收紧杠杆产物法则

面临市场猛烈颠簸，韩国金融办事委员会（FSC）已经采纳步履。

详细办法包括：将散户投资单只股票杠杆ETF的最低包管金要求从1000万韩元提高至3000万韩元，且必需以现金缴纳，不患上以证券替换；暂停新的单只股票杠杆ETF上市；规划将海内上市单只股票杠杆产物的最低生意业务手数从1股提高至20股。上述办法的实行时间已经从原定的8月提早至7月31日。

汇丰指出，这些办法应能削减单只股票杠杆产物的资金流入，但“投资者可能继承利用其他杠杆东西”，总体去杠杆空间仍旧存于。

此外，该行还有提醒，经由过程RIA账户享受的税收宽免将从8月起降至50%，这可能进一步影响散户的投资举动。

基本面压力：存储芯片叙事正于改变

两份陈诉均说起了韩国市场下跌的基本面配景。

SK海力士自6月高点已经下跌53%，三星电子下跌43%。汇丰认为，AI生意业务的叙事正于发生改变，多重因素叠加形成压力：存储芯片制造商最先签署持久合同，市场对于价格上行空间的预期趋在守旧；超年夜范围数据中央运营商的高本钱支出可否有用变现存于疑难；纽约州已经成为美国首个对于年夜型数据中央设置装备摆设实行暂停令的州；中国存储芯片制造商长鑫科技已经经由过程上海科创板融资98亿美元，供应端压力上升。

摩根年夜公例经由过程模子测算指出，当前市场订价隐含的假定是：存储芯片价格将于2027年头最先回归AI前程度，而每一延伸一年维持当前价格程度，对于应的估值增量约为1500亿美元。

多元化配置时机：摩根年夜通看好四条分离化主线

于仓位改善及估值修复的配景下，摩根年夜通提出了四条分离化配置标的目的：

“财富效应”受益板块：百货、美妆、游览、券商、修建，受益在住民资产增值带来的消费进级；

生物医药：相对于KOSPI年夜幅掉队，有望受益在全世界医疗板块情绪改善；

优先股折价：折价幅度靠近汗青最年夜值，对于应股息收益率具有吸引力；

银行股：资产质量改善叠加利钱收入增加、韩国央行加息周期利好净息差（NIM）、市场成交量上升动员掮客收入，三重顺风。

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